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2022世界杯资讯(www.x2w99.com):广誉远不是药神:谋划性现金流已延续11年为负数

admin2021-07-0342

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作者|韦一啸

编辑|覆红雪

神说,要有光,于是便有了光。

主力说,要涨停,于是的股价就翻倍了。

这些,都是没什么原理好讲的。

广誉远是一家稀奇有意思的公司,堪称传奇般的存在。可以这么说,在沪深两市,你找不出几家比广誉远更有意思的公司了。

那么这家公司到底多有意思?今天虎哥跟人人详细唠唠。

一、广誉远前传

广誉远的老板郭家学,是医药界的传奇人物。

小伙子23岁出来做生意,1996年在陕西买了一家亏损药企,并让这家药厂死去活来,听说第二年营收就干到上亿。

第三年,小郭花了6万万,买下了一家上市公司(同仁铝业),实现借壳上市,往后人生开挂,一飞冲天。

那时刻,小郭三十岁出头,意气风发 *** 万丈,2000年到2004年,小郭一口吻收购了江苏启东盖天力、湖北潜江制药、、青海制药、山西广誉远、云药团体等30多家医药企业,成为医药界举足轻重的大佬。

霸特,好景不长,2005年,出了么蛾子。

上世纪90年月中后期,小郭的东盛团体曾给两家企业作担保,2005年这两家企业险些一夜之间停业,东盛团体的银行帐号所有被查封,资金链就此断裂,欠债48亿。

小郭一夜之间,从天堂跌到地狱。

在这样的靠山下,东盛团体及东盛药业占用了上市公司东盛科技大量资金。凭证东盛科技2006年年报披露,到2006年底,东盛团体及东盛药业占用东盛科技资金高达15.5亿。

还钱是不能能还钱的,这辈子都不能能还钱的。怎么办捏?

2006年12月,东盛团体以其旗下山西广誉远国药95%股权、安徽东盛95%股权、陕西东盛72.2%股权、东盛友邦98.77%股权、丰田强横等汽车4辆、东盛团体对首都国际的债权,共计作价8.13亿,抵偿占用上市公司的资金。

就这样,山西广誉远登上了资源市场的舞台。而广誉远一登台,就亮瞎了所有人的眼睛。

广誉远注入东盛科技之时,展望2007年到2009年的净利润共计1.6亿,现实上,2007年到2009年,广誉远划分实现净利润-292万元、-322万元、-864万元,三年累计亏损1446.47万元!

凭证东盛科技年报披露,停止到2009年12月31日,山西广誉远国药有限公司累计亏损11,073.40万元,净资产仅为2253.11万元。

2010年和2011年,广誉远提高了,划分实现净利润76万元、295.7万元。

而彼时的东盛科技,已经岌岌可危。由于主营营业连续亏损和大股东侵占资金等问题,公司耐久资不抵债,一直面临保壳问题。

2012年10月12日,东盛科技将其持有的山西广誉远40%的股份,以4亿元的价钱卖给了大股东东盛团体,估值高达10亿。

而停止到2012年底,山西广誉远净资产仅为2819万元,2012年度实现净利润-494万元。

这样的公司能以10亿的估值卖给大股东,你当大股东是二傻子呢?

那固然不是滴。昔时,依附这笔骚操作和债务重组,东盛科技一举扭亏为盈,并实现净资产转正。

公司一举摘帽,满血复生。

新人要有新气象。摘帽之后的东盛科技,立马更名为广誉远。

就这样,广誉远正式登上资源市场的舞台,并最先“大放异彩”。

二、卷土重来

胜负兵家事不期,包羞忍耻是男儿。

山西广誉远,虽然纳入上市公司多年,但一直业绩稀烂。自从12年东盛科技将其40%股权卖给大股东东盛团体之后,它的业绩神奇的好转起来了。

2013年到2015年,山西广誉远实现的净利润划分是-783万元、513 万元、1964.01 万元。

于是乎,2016年11月,广誉远搞了把大的,它以25.43元每股的价钱刊行了5080.61万股,融资12.92亿,用于购置东盛团体、磐鑫投资、壮盛金禾持有的山西广誉远40%的股权。

此时的山西广誉远,估值已经高达32.3亿。跟2012年卖出去的时刻相比,估值翻了三倍多。

你要知道,停止到2015年底,山西广誉远的净资产只有3876.16 万,净利润不到2000万。这样的公司能给32.3亿估值,简直笑死人了。

以是说,在资源市场上,最会玩的,永远是大股东。

虽然15年净利润不到2000万,然则山西广誉远给出的业绩答应十分惊人,东盛团体答应,山西广誉远2016年、2017年、2018年实现的扣非归母净利润划分不低于1.33亿、2.35亿和4.33亿,三年合计8.02亿!

你要知道,在2007年到2015年这9年时间里,山西广誉远累计实现的净利润一共是93.71万,其中在07年到14年这8年时间里一共亏损约1870万元。

三年8亿的业绩答应,是不是稀奇牛逼?

更牛逼的,自从山西广誉远那40%股权卖给上市公司之后,这个耐久处于亏损边缘的企业,业绩突然的:

硬了!

2016年到2018年,山西广誉远划分实现净利润1.54亿、2.55亿、4.16亿!占广誉远当期归母净利润的比例跨越100%。

也就是说,广誉远的利润基本上所有来自于山西广誉远。

那么,业绩突然硬了,好欠好啊? *** 不 *** 啊?

硬了固然好啊!固然很 *** 啊!然则捏,业绩答应期一已往,它的业绩又突然的:

软了!

2019年,山西广誉远实现营收12.13亿,同比下降24.96%;实现归母净利润1.87亿,同比暴跌55.03%!

2020年,山西广誉远业绩继续暴跌!昔时实现营收11.02亿,同比下降9.15%,实现归母净利润4673.52万元,同比暴跌75.03%!

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看到这样的财政数据,虎哥完全遭不住了,我震精了,满满地震了一裤裆!

三、巧妙的财政数据

固然了,震精归震精,震完了,财政剖析照样要走一波的。

广誉远的财政数据,看点十足。

第一个悦目的地方,就是它的谋划性现金流。

广誉远的谋划性现金流,堪称事业。它的谋划性现金流,不是一年两年为负,也不是三年五年为负,从2010年到2020年,已经延续11年为负数!

以前的老账,我们就不去翻了,前面说过,自从16年收购山西广誉远40%股权之后,广誉远的业绩突然硬了,那么我们就看它16年以来的主要谋划业绩。

数据泉源:choice

我们看到,2016年到2018年,广誉远的收入和利润规模迅猛增进,然则谋划性现金流烂得一塌糊涂。这三年里,广誉远实现净利润7.98亿,而谋划性现金流累计净流出6.94亿!

净利润和谋划性现金流严重背离,完全是冰火两重天。

19年和20年,广誉远实现净利润共计1.67亿,然则谋划性现金流依然净流出2.17!

最近五年,它没有哪一年谋划性现金流是正的。

现在问题来了,为什么广誉远净利润这么好,但谋划性现金流一直很烂呢?

这就不得不说它的第二个问题:疯狂的应收账款。

提及广誉远的应收账款,那又是一段相声。我们先摆数据:

单元:亿元

数据泉源:凭证历年财报整理

16年到18年,广誉远的营收从9.37亿增进到16.19亿,增进了72.79%,其应收账款从6.23亿猛增到15.82亿,增幅高达153.92%,应收账款的增速是营收增速的两倍!

我们再来看它的回款率(其中16年、17年税率按17%,18年到20年按16%,回款按销售商品、提供劳务收到的现金),16年到18年,广誉远的回款率也许是39.59%、47.74%、40.15%,平均回款率仅为42.49%!

2019年和2020年,它的回款率有所提升,但也只有60%出头!

以是我们就看到了这种诡异的征象:它的营收增进时,应收账款增进得更猛,它的营收下降时,应收账款依然在增进!

好比,跟18年相比,广誉远的2020年的营收下降了31.5%,然则应收账款依然增进了17.76%!

看到这里,广誉远为什么净利润较好然则谋划性现金流很烂,其中缘由就一目了然了。

现在问题又来了,为什么广誉远的应收账款增进得云云疯狂?

这就不得不提它的商业模式:广誉远绝大部门的销售,依赖于经销商。

而广誉远的经销商(客户)跟广誉远的利益是深度捆绑的,2015年广誉远做过一次增发,融资6.2亿,其中广誉远安宫清心资管设计认购了快要一半。

而广誉远安宫清心资管设计里,不少就是广誉远的经销商等客户。好比山西广誉远国药堂药店连锁有限公司、广东广誉远投资治理有限公司等。

停止到2020年底,山西广誉远国药堂药店连锁有限公司拖欠广誉远货款4390.67万元,账期已经跨越两年!

以是虎哥对广誉远与其经销商之间的营业往来的真实性,是存在重大疑虑的。

说到这里,虎哥要来重点说一下湖南凯信医药有限公司。

停止到2020年底,广誉远对湖南凯信的应收账款金额是1.49亿,应收票据1.01亿,应收融资款3434.35万元,三项合计金额高达2.84亿,占广誉远应收账款(含票据、融资)总额的15.24%。是广誉远的第一应收大户。

这个湖南凯信是什么来头?

工商资料显示,湖南凯信确立于2018年3月28日,注册资金500万,实缴资金92万,公司参保人数也许是34人。

资料泉源:天眼查

湖南凯信的大股东是徐经顺,持股比例51%。而徐经顺与广誉远的关系,异常值得玩味。

由于在众多媒体新闻里,徐经顺一直是以“广誉远湖南区总司理”的身份泛起的。

好比2020年9月11日在长沙召开“国际中医药博览中央”钻研会,徐经顺就是以广誉远湖南区总司理身份介入的。

资料泉源:网络

你只要在内里搜索“广誉远徐经顺”,就可以看到许多这样的新闻。

若是网络新闻你以为没有说服力的话,我们来看看徐经顺控股70%的湖南广誉远国医馆有限公司官网:

这个湖南广誉远国医馆有限公司名义上是由徐经顺控股的(另一自然人黄雪琴持股30%),然则在公司官网上却宣称“隶属于广誉远国药旗下控股公司”,广誉远国药一样平常特指山西广誉远国药有限公司。

那么,徐经顺名下的湖南凯信医药公司,会不会也是由山西广誉远现实控制的呢?这不得不令人嫌疑。

否则,这家注册资源金仅500万,2018年才确立的新公司,广誉远怎么敢放肆对其赊销?光应收款子(含票据、融资)就快要3个亿!

以是,广誉远和湖南凯信的真实关系,虎哥以为是可疑的。

此外,广誉远另有一些异常的地方,好比它的收入总是在第四序度猛增,四序度的营收占比一样平常都跨越30%,甚至快要40%;再好比2018年,它的业绩猛增,而这一年销售用度率显著偏低;牢靠资产更改与营收极不匹配。

这些我们就不逐一探讨,感兴趣的同伙可以自己去研究。

竣事语

当虎哥在整理山西广誉远2007年到2020年的财政业绩时,好几回都笑抽了。对于一枚财政研究兴趣者来说,看这样的财政数据,比看那种什么片子还要 *** 。

虎哥一直信托,天网恢恢,疏而不漏。纸,终究包不住。

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